原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dò马云的钱属于个人吗ng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展马云的钱属于个人吗的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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