2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。 <选择复句例子十个，选择复句例子5个/p>

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　选择复句例子十个，选择复句例子5个　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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